Van de Fed tot de valutacrisis in Europa, dit is wat er achter deze uitverkoop op de financiële markten zit:

Handelaar op de vloer van de NYSE, 7 juni 2022.

Bron: NYSE

De aandelen daalden scherp, de obligatierendementen stegen en de dollar werd vrijdag sterker toen investeerders acht sloegen op het signaal van de Federal Reserve dat de strijd met de inflatie zou kunnen leiden tot veel hogere rentetarieven en een recessie.

De uitverkoop was vrijdag wereldwijd, in een week waarin de Fed de rente met nog eens driekwart punt verhoogde en andere centrale banken hun eigen rentetarieven verhoogden om de wereldwijde inflatietendensen tegen te gaan.

De S&P 500 daalde vrijdagochtend met meer dan 2% op 3.675, en strategen zeggen dat het erop uit is om het slot van juni van 3.666 te testen. De Dow Jones Industrial Average naderde vrijdag een nieuw dieptepunt voor 2022.

De Europese markten daalden meer, waarbij de Britse FTSE en de Duitse DAX beide ongeveer 2% daalden en de Franse CAC 2,2%.

Zwakke PMI-gegevens over productie en diensten uit Europa vrijdag, en de waarschuwing van de Bank of England donderdag dat het land al in recessie was, droegen bij aan de negatieve spiraal. De Britse regering schudde vrijdag ook de markten met de aankondiging van een plan voor ingrijpende belastingverlagingen en investeringsstimulansen om de economie te helpen.

Fed keurt recessie goed

Aandelen namen eerder deze week een nog negatievere toon aan, nadat de Fed de rente woensdag met driekwart van een punt had verhoogd en voorspelde dat ze haar rentetarief begin volgend jaar zou kunnen verhogen tot een hoge 4,6%. Dat percentage is nu 3% tot 3,25% nu.

“Inflatie en stijgende rentes zijn geen Amerikaans fenomeen. Dat was ook een uitdaging voor de wereldmarkten”, zegt Michael Arone, chief investment strategist bij State Street Global Advisors. “Het is duidelijk dat de economie vertraagt, maar de inflatie neemt toe en de centrale bank is gedwongen om dit aan te pakken. Draai naar Europa, de ECB [European Central Bank] is het verhogen van de tarieven van negatief naar iets positiefs in een tijd waarin ze een energiecrisis en een oorlog in hun achtertuin hebben.”

De Fed voorspelde ook dat de werkloosheid volgend jaar zou kunnen stijgen tot 4,4%, van 3,7%. Fed-voorzitter Jerome Powell waarschuwde standvastig dat de Fed zal doen wat het moet doen om de inflatie te verpletteren.

“Door in feite het idee van een recessie te onderschrijven, heeft Powell de emotionele fase van de bearmarkt in gang gezet”, zegt Julian Emanuel, hoofd aandelen, derivaten en kwantitatieve strategie bij Evercore ISI. “Het slechte nieuws is dat je het ziet en je zult het op de korte termijn blijven zien in het willekeurig verkopen van vrijwel elk actief. Het goede nieuws is dat het eindspel is van vrijwel elke bearmarkt die we ooit hebben gezien, en het komt in september en oktober, waar dat historisch gezien de normale gang van zaken was.”

Recessiezorgen zorgden ook voor een daling van het grondstoffencomplex, waarbij metalen en landbouwgrondstoffen over de hele linie verkocht werden. De intermediaire oliefutures in West Texas daalden met ongeveer 6% tot net boven $ 78 per vat, de laagste prijs sinds begin januari.

Europa, Pond impact

Toen de Amerikaanse aandelenmarkt openging, waren de rendementen op staatsobligaties niet meer zo hoog en daalden ook de rentes op andere staatsobligaties. De aankondiging van de Britse regering van een ingrijpend plan om de belastingen te verlagen, zorgde voor onrust in de schulden van dat land en trof het Britse pond hard. De 2-jaars Britse Gilt leverde 3,95% op, een rente die begin augustus op 1,71% stond. De Amerikaanse 2-jaars Treasury stond op 4,19%, op een hoogtepunt van meer dan 4,25%. Obligatierendementen bewegen tegengesteld aan de prijs.

“Europese obligaties stijgen, terwijl ze aan het dalen zijn, maar Britse staatsobligaties zijn nog steeds een ramp”, zegt Peter Boockvar, Chief Investment Officer bij Bleakley Advisory Group. “Ik heb het gevoel dat vanmorgen voor de korte termijn een capitulatie van obligaties was geweest. Maar we zullen zien. Aandelenmensen zijn duidelijk nog steeds erg nerveus en de dollar staat nog steeds op het hoogtepunt van de dag.”

De dollarindex, grotendeels beïnvloed door de euro, bereikte een nieuw record in 20 jaar en steeg met 1,2% tot 112,71, terwijl de euro zakte tot $ 0,9721 per dollar.

Arone zei dat er wereldwijd ook andere factoren een rol spelen. “China heeft door hun Covid-strategie en gemeenschappelijke welvaart de economische groei afgeremd”, zei Arone. “Ze zijn op dit moment traag geweest met het invoeren van een gemakkelijk monetair beleid of extra budgettaire uitgaven.”

Over de hele wereld zei Arone dat de rode draad de economieën en de hoge inflatie vertragen, waarbij centrale banken zich inzetten om hoge prijzen te beteugelen. Centrale banken verhogen ook de rente terwijl ze de aankoopprogramma’s voor obligaties beëindigen.

Strategen zeggen dat de Amerikaanse centrale bank vooral de markten in de war heeft gebracht door een nieuwe voorspelling van de hogere rente te voorspellen, voor het niveau waarop ze denkt te zullen stoppen met wandelen. Het verwachte hoogwatertarief van 4,6% van de Fed voor volgend jaar wordt beschouwd als zijn ‘eindtarief’ of eindtarief. Toch zien strategen dat nog steeds als vloeiend totdat het inflatieverloop duidelijk is, en de futures op gevoede fondsen voor begin volgend jaar stegen boven dat niveau, tot 4,7% vrijdagochtend.

“Totdat we een beeld krijgen waar de rente daalt en de inflatie begint te dalen, verwachten we meer volatiliteit in de toekomst”, zei Arone. “Het feit dat de Fed niet weet waar ze terecht zullen komen, is een ongemakkelijke plek voor beleggers.”

Let op tekenen van marktstress

Boockvar zei dat de marktbewegingen pijnlijk zijn omdat de centrale banken jaren van gemakkelijk geld afwikkelen, zelfs van vóór de pandemie. Hij zei dat de rentetarieven sinds de financiële crisis door wereldwijde centrale banken zijn onderdrukt, en tot voor kort waren de tarieven in Europa negatief.

“Al deze centrale banken hebben de afgelopen tien jaar op een strandbal in een zwembad gezeten”, zei hij. “Nu komen ze van de bal en zal het behoorlijk hoog stuiteren. Wat er gebeurt, is dat valuta’s en schulden van opkomende markten worden verhandeld als opkomende markten.”

Marc Chandler, hoofdmarktstrateeg bij Bannockburn Global Forex, zei dat hij denkt dat de markten een hogere eindrente voor de Fed beginnen in te prijzen, tot wel 5%. “Ik zou zeggen dat de krachten werden losgelaten door de Fed die de markt aanmoedigde om de eindrente te herprijzen. Dat was absoluut een van de factoren die deze volatiliteit veroorzaakten”, zei hij.

Een hogere eindkoers zou de dollar moeten blijven ondersteunen ten opzichte van andere valuta’s.

“Het komt erop neer dat ondanks onze problemen hier in de VS, de Fed die dit jaar het BBP heeft verlaagd tot 0,2%, de stagnatie, we er nog steeds beter uitzien als je naar de alternatieven kijkt”, zei Chandler.

Strategen zeiden dat ze geen specifieke tekenen zien, maar ze houden de markten in de gaten op tekenen van stress, met name in Europa waar de koersbewegingen dramatisch zijn geweest.

“Dit is zoals het citaat van Warren Buffett. Als het tij gaat, zie je wie geen zwempak draagt”, zei Chandler. “Er zijn plaatsen die lange tijd hebben geprofiteerd van lage tarieven. Je weet het pas als het tij afneemt en de rotsen verschijnen.”

Leave a Comment