Pond daalt nadat nieuwe Britse regering begroting vrijgeeft

De nieuw gevormde Britse regering heeft vrijdagochtend haar fiscale plannen uitgerold – en de reactie van de wereldwijde financiële markten is meer dan verbluffend.

Waarom het uitmaakt: In wezen behandelen de markten het VK op dezelfde manier als opkomende markten, die worden beschouwd als niet dezelfde betrouwbare, gedisciplineerde instellingen die het economisch beleid bepalen als de rijkste landen.

  • Afgezien van de unieke crises waarmee Groot-Brittannië momenteel wordt geconfronteerd, bevinden we ons in een omgekeerde wereld in vergelijking met die in de periode 2009-2019. Beleidsmakers over de hele wereld zullen willen opmerken dat tekorten er weer toe kunnen doen, zelfs in rijke landen.

Het nieuws sturen: De regering onder leiding van premier Liz Truss kondigde een begroting aan, inclusief uitgebreide belastingverlagingen, samen met hulp voor Britten die deze winter te maken hebben met torenhoge energierekeningen.

  • Het pakket was groter dan analisten hadden verwacht en bedroeg volgens JPMorgan ongeveer 1,4% van het Britse BBP. Ter vergelijking: de extra uitgaven die volgend jaar zijn opgenomen in het kenmerkende klimaat- en gezondheidszorgpakket van de regering-Biden, zullen naar verwachting meer dan 0,14% van het Amerikaanse BBP bedragen.
  • Het vooruitzicht van hogere tekorten leidde tot stijgende rentes op Britse obligaties, waarbij de vijfjaarsrente met bijna een half procentpunt steeg tot 4,02%. Volgens Bloomberg was het de grootste eendagsbeweging ooit.
  • Dat viel samen met een daling van het pond op de valutamarkten tot $ 1,09 om 11.55 uur EDT, het laagste niveau ten opzichte van de dollar sinds 1985.

Tussen de lijnen: Normaal gesproken, wanneer leiders van een geavanceerd land als Groot-Brittannië overhellen naar een meer expansief fiscaal beleid, is het effect hogere rentetarieven, maar ook een stijgende valuta, aangezien beleggers proberen te profiteren van de stijgende groei en die hogere tarieven.

  • Dat is bijvoorbeeld wat er gebeurde na de verrassende overwinning van voormalig president Donald Trump bij de verkiezingen van 2016. Het gevoel dat de VS de belastingen zouden verlagen – wat tot grotere tekorten zou leiden – onder zijn leiding zorgde voor een stijging van 6% in de dollarindex in de daaropvolgende weken.
  • Dat patroon dat we in Groot-Brittannië zien – van hogere tarieven en een zwakkere munt – is wat je verwacht te zien in landen waar beleggers geen vertrouwen hebben in de bestuursinstellingen om te voorkomen dat de tekorten uit de hand lopen en vrezen dat de waarde van hun obligaties zal dalen. opgeblazen, of erger.
  • Dit zal de druk op de Bank of England vergroten om de rente nog verder te verhogen dan gepland, aangezien de fiscale stimuleringsmaatregelen en het zwakkere pond de inflatie zullen verergeren. Dat maakt echter ook een recessie waarschijnlijker.

In de tussentijd: Beslissingen van de nieuwe regering om de hoogste ambtenaar van het Britse ministerie van Financiën te ontslaan en dit begrotingsplan vrij te geven zonder de traditionele toetsing door een onafhankelijke belastingdienst, dragen ook bij aan het gevoel dat de economische beleidsvorming in de op zes na grootste ter wereld mis is gegaan. economie.

Wat ze zeggen: De Britse regering “gaat door met buitengewone, zelfs roekeloze ambitie” in haar fiscaal beleid, schreven Krishna Guha en Peter Williams van Evercore ISI in een klantnota.

  • “[I]Het voert een experiment met een zeer hoge inzet uit over waar bindende fiscale marktbeperkingen liggen voor een ontwikkelde economie met een eigen centrale bank, een groot binnenlands financieel systeem en schulden in de binnenlandse valuta.”

Terugblik: Rond 2010 was er veel discussie over ‘vigilantes op de obligatiemarkt’, de veronderstelde rol die financiële markten spelen bij het straffen van elk land dat onvoldoende fiscale rechtschapenheid vertoonde.

  • Het werd een soort clou, en achteraf gezien was dit niet de juiste lens om toe te passen op een land als de Verenigde Staten in die tijd van onvoldoende productie en te lage inflatie. Maar nu zien we hoe bond vigilanteism er echt uitziet in Groot-Brittannië.
  • Het herinnert ons eraan dat de economische omstandigheden van die tijd echt het tegenovergestelde waren van die in deze tijd. Het probleem was toen onvoldoende wereldwijde vraag; nu is het er een van onvoldoende wereldwijd aanbod.

Het komt neer op: Het tijdperk waarin beleidsmakers een gratis lunch hadden bij het overwegen van beleid om hun economie te stimuleren, is voorbij, zoals de obligatie- en valutamarkten de Britse regering luid en duidelijk vertellen.

Leave a Comment