De Fed zegt dat dit pijn gaat doen, maar het maakt uit wie de pijn voelt

De overheersende boodschap uit de mededelingen van de Federal Reserve van woensdag was een simpele: de leiders zijn van mening dat er enige betekenisvolle economische pijn nodig is om de inflatie terug te dringen, en ze zijn bereid die op te leggen.

Waarom het uitmaakt: De Fed voorspelt nu een betekenisvolle stijging van de werkloosheid in het komende jaar, omdat ze de rentetarieven naar het hoogste niveau sinds 2007 duwt – wat inhoudt dat ze niet alleen een recessie of een bijna-recessie zal tolereren, maar het als bewijs van succes zal zien.

  • Het is een contrast met slechts drie maanden geleden, toen de beleidsmakers vasthielden aan een optimistischer verhaal waarin de inflatie zichzelf oplost met slechts een hobbel voor de economie.
  • “We moeten de inflatie achter ons krijgen”, zei voorzitter Jerome Powell woensdag op zijn persconferentie. ‘Ik wou dat er een pijnloze manier was om dat te doen. Die is er niet.’

De grote afbeelding: Het belangrijkste voor zowel de economische als de politieke vooruitzichten is: wie zal die pijn voelen, en hoe. Sommigen aan de linkerkant vallen de Fed al aan voor het onder de bus gooien van werknemers in haar inflatiebestrijdingscampagne.

  • Misschien wel het meest prominent, senator Elizabeth Warren (D-Mass.) getweet gisteren dat ze “waarschuwde dat de Fed van voorzitter Powell miljoenen Amerikanen werkloos zou maken – en ik vrees dat hij al op weg is om dat te doen.”
  • Als de prognoses van gisteren juist blijken te zijn – wat een werkloosheidscijfer van 4,4% eind volgend jaar betekent, tegen een dieptepunt van 3,5% in juli – zou dat betekenen dat nog eens 1,5 miljoen Amerikanen werkloos zijn.
  • Hypothetisch zou de werkloosheid zo sterk kunnen stijgen door slechts een zwakke plek in de economie. Maar in de praktijk zijn historische voorbeelden daarvan schaars. De werkloosheid stijgt alleen zo sterk in recessies.

Er is geen twijfel dat in dit scenario een matig hogere werkloosheid in feite een doel van de Fed is, met alle morele en politieke gevolgen van dien. Maar het gaat te ver om te zeggen dat arbeiders de volledige dupe zijn van de oorlog tegen inflatie.

  • Strakker geld van de Fed heeft zijn eerste-orde-effecten via de financiële markten, zoals blijkt uit de ineenstorting van 21% van de S&P 500 dit jaar.

  • Inderdaad, als je gelooft, zoals veel mensen doen, dat het tijdperk van nulrentetarieven en kwantitatieve versoepeling de rijken rijker heeft gemaakt en de ongelijkheid heeft vergroot, dan zou het tijdperk van renteverhogingen en kwantitatieve verkrapping het omgekeerde effect moeten hebben.

Er zijn veel kanalen waardoor de verkrapping door de Fed kan helpen de vraag en de inflatie terug te dringen zonder dat mensen hun baan verliezen. Bijvoorbeeld:

  • Een welvarende belegger besluit dat ze zich geen vakantiehuis kunnen veroorloven vanwege beursverliezen.
  • Of een bedrijf accepteert lagere winstmarges omdat het gelooft dat het de prijzen niet kan verhogen in een malaise.

Realiteitscheck: Maar alleen omdat die kanalen bestaan, wil nog niet zeggen dat banenverlies niet het meest in het oog springt in hoe mensen de economie ervaren.

Het komt neer op: De 1,5 miljoen mensen die in het scenario van de Fed mogelijk hun baan verliezen, zullen veel meer pijn ervaren dan de tientallen miljoenen die een matig lagere balans in hun beleggingsportefeuille ervaren.

Leave a Comment